记者 濮振宇

5月31日，成都卡诺普机器东说念主时期股份有限公司（下称“卡诺普”）向港交所主板递交上市央求。这是卡诺普在时隔半年之后的第二次递表，其初次递表于2025年11月，但未在央求有用期内赢得批准，最终失效。

卡诺普的招股书裸露：2023至2025年，公司营收从2.22亿元增至3.24亿元，毛利率从27.1%抬升至33.0%。按2025年收入计，卡诺普被弗若斯特沙利文认定为中国焊合机器东说念主制造商第别称。

尽管收入在增长、毛利率在改善，但卡诺普尚未完全跨过盈利考据期，其2025年耗损约1615万元，且面对“增收反增亏”的问题。

“踩线”央求上市

竖立于2012年的卡诺普，面对那时在工业机器东说念主鸿沟占总共上风的海外巨头，吸收从时期性较强、资金参加相对较少的工业机器东说念主要津零部件——限制器出手。招股书裸露，2014 年，卡诺普限制器在中国内地销量位居国产第一，弧焊专用限制器鸿沟市占率约 90%，是该细分 “隐形冠军”。

卡诺普并未停步于此，其预判作念机器东说念主整机公司势必会掌执中枢限制器，曩昔限制器市集可能会大幅萎缩。基于这一判断，卡诺普从2018年运行向整机制造转型，开启了“二次创业”。

2022年，卡诺普推出首款具身智能机器东说念主，徐徐构建起涵盖工业机器东说念主、相助机器东说念主、具身智能机器东说念主三大类的全自主研发财具矩阵。截止现在，卡诺普自主研发财具型号已进取70个，以2025年收入计，在中国焊合机器东说念主制造商中名规律一，家具销往德国、日本等全球40个国度和地区。

2017年至2021年4月，卡诺普完成了四轮融资，推动阵营颇为多元。闻名私募股权机构方面，北极光创投、兴富成本、钟鼎成本、国弘纪元、天国硅谷（即硅谷天国）、都芯投资均位列其中。产业成本方面，Kaiyun中国大陆官方网站入口A股机器东说念主产业链上市公司双环传动持有卡诺普1.2%的股份。

但在此之后，卡诺普莫得公开的股权融资动态，仅有几笔老股转让的作为。在机器东说念主行业融资激越纷至踏来的最近几年里，卡诺普在融资层面的真空气象，与其他相同企业通常赢得成本加持酿成了昭彰反差。

卡诺普此番上市，吸收的是港交所“18C特专业技”通说念，这是专为“耗损科技企业”竖立的绿色通说念。但对照监管条款，卡诺普2024年营收2.34亿元，约合2.58亿港元，刚刚达到买卖化公司营收2.5亿港元的上市门槛。其次，卡诺普的同期研发开销占营业收入比例为15.4%，与“研发开支占比不低于15%”的条款也极为接近。

与此同期，卡诺普研发开销比例呈逐年下滑之势，2023至2025年年度研发开支占比辞别是16.2%、15.4%、15.1%。这种“踩线”气象，Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站让外界有声息质疑，若是研发参加占比不竭走低，卡诺普能否保管“特专业技公司”的上市履历。

耗损从何而来

卡诺普的成长旅途很清亮，其2023年收入2.22亿元，2024年2.34亿元，2025年升至3.24亿元，同比增长38.5%。工业机器东说念主业务孝敬了大要以上收入，2025年收入达2.64亿元；具身智能机器东说念主业务增长速即，2025年收入为2414万元，较2023年的825万元增长192.4%。

但营收的不竭增长，莫得给卡诺普带来自若的利润，其2023年尚有约169万元的净利润，2024年由盈转亏，耗损约1294万元，2025年耗损进一步扩大至约1615万元。

耗损从何而来？2025年，卡诺普行政开支达4037.4万元，较2024年的1966万元激增105.4%，官方主要归因于上市干系开支及以股份为基础的付款。同期，卡诺普研发开支由2024年的3600万元增至2025年的4892万元，占同庚总收入的15.1%。换言之，卡诺普收入增长的部分，被上市成本、股份引发和研发参加所吞吃。这在拟上市公司中并不悲惨。

值得一提的是，卡诺普2024年堕入耗损的另一个影响成分是政府提拔。2022年，卡诺普净利润2826.5万元的背后，仅政府提拔就超4000万元。到2023年，卡诺普168.8万元的净利润依靠2082.3万元的政府提拔维系。2024年，跟着政府提拔大幅缩减至1030.1万元，卡诺普扣除提拔后的执行耗损额达到2324.5万元。也即是说，卡诺普的“账面盈利”在很猛进度依靠政府补贴，卡诺普的造血身手尚未酿成自若闭环。

如今，工业机器东说念主赛说念正在加快进入淘汰赛。海外“四行家眷”发那科、ABB、安川、库卡遥远占据全球高端市集，国家具牌价钱竞争则进一步加重了行业洗牌压力。

卡诺普的遥远增长叙事，建树在两个板块，一是焊合机器东说念主的工业基本盘，二是具身智能、相助机器东说念主鸿沟。

焊合机器东说念主固然不是成本市集追捧的“性感”故事，但它是工业自动化中最刚性、最庸碌的需求场景。连年来，焊合工东说念主阑珊、东说念主工成本高涨、质地一致性条款束缚训导，使得中小企业也需要自动化处治有绸缪。在这个场景中，卡诺普已占据了龙头地位。

在具身智能方朝上，卡诺普的起步早于好多同业，其2022年便推出了首款具身智能机器东说念主。2026年，卡诺普初次对外展示轮式东说念主形机器东说念主二代新品RHM-T1W。但卡诺普这一板块的营收限制仍然偏小Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站，占举座收入比重不及一成，离真的成为利润增长引擎还有距离。